棉花投资价值逐步显现

从期货历史价格图可以看出，当前棉花价格处于历史相对低位区间，郑棉表现得更为明显，继续下跌的空间已经不大。

长周期棉花期货投资价值逐步显现

库销比方面，中国自2014/2015年度以来库销比持续处于下降的过程当中，虽然因疫情及全球经济低迷，本年度库销比较上年度回升，但这并不具有持续性（疫情结束后消费恢复、中国经济韧性强及国内持续产不足需）。美棉库销比已经连续上升两个年度，2020/2021年度有望掉头向下，种植面积减少及中国重返美棉市场增加采购必将推动美国库销比大幅走低。和美国一样，全球库销比已经连续上升两个年度，2020/2021年度虽然仍有可能小幅增加，但幅度会降低，甚至是转为持平或下降。即便库销比回升，也要注意中国、印度的储备短期不会冲击市场的因素。因此长期看棉花期货长线投资价值逐步显现。

中短期需求偏弱及疫情等宏观风险主导市场

国内商业库存、工业库存、期货仓单均处于历史相对较高位置，短期对棉花价格形成压制。消费受疫情影响下降不可避免，短期虽有赶单需求，但之后下游消费仍不乐观。

中国疫情自2月底以来已经得到有效的控制，资金情绪对国内棉价的影响已经结束，但是真实需求下降的影响还没有体现。此外，疫情开始在全球蔓延，尤其是韩国、伊朗、意大利较为严重，德国、法国也有快速扩散的迹象，在国际疫情拐点出现前，资金情绪对ICE、郑棉的影响会持续存在，需要密切关注。

原油意外暴跌、美股或进入技术熊市使得金融市场一片恐慌，避险情绪激增，短期均对棉花价格形成向下压力。

成本支撑、收储因素限制棉价深幅下跌

本年度籽棉收购成本整体在12000—12500元/吨，加上资金利息折合2005合约在12500—13000元/吨，成本会对期货价格产生一定支撑。不过需要注意的是，国内基差贸易盛行，成本支撑力度在弱化。

国内收储支撑持续，原则上到3月底，本周收储限价13144元/吨，高于期货2005合约价格及现货价格500—600元/吨。当期货价格低于收储价超过600—800元/吨时，贸易商交储积极性增加，甚至有平期货、注销仓单、交储备的动作，从而对期货盘面形成支撑。今年国内抛储预计后延，后期需密切关注。

印度CCI累计收储棉花112万吨，本年度有望收购130万—160万吨，会大大减轻印度棉花上市的压力，从而稳定印度当前棉花价格，进而对国际棉价、ICE期货价格形成托底作用。但按照印度往年惯例，后期抛储是大概率，棉价压力后延。

建议：1.投机长线等待机会买入远期期货合约，或买入看涨期权，短线关注基差低买高平。2.贸易商套保空单持有，基差急剧走强期货部分锁利，基差回归后套保空单再次介入。纺织企业短期随买随用，急跌点价采购，长期应当考虑带保险增库存。

                                 （作者单位：新大东纺织）