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去产能反复扰动 焦炭不宜过度乐观？
来源：曾宁黑色团队
报告摘要
总结与点评：2019年以来，山东省焦炭(1873, -6.00, -0.32%)去产能政策一度超出市场预期，但实际执行又明显落后于政策要求，此次产能压减通知涉及产能1395万吨，但其中365万吨已处于停产状态，叠加其他区域500-1000万吨新产能的投产，明年上半年焦炭供需将维持紧平衡格局，在去产能及下游钢材带动下，具备阶段性向上驱动，但山东年底去产能执行的变数较大，已反复扰动市场，驱动在逐渐减弱，焦炭不宜过度乐观。
事件：山东焦炭产能压减通知发布。2019年12月30日，山东省工信厅印发《关于压实责任确保按期完成焦化产能压减工作的通知》，对焦化企业产能退出时间节点做了调整，要求确保全省焦炭产能压减工作任务按期完成，共涉及淘汰的产能共1395万吨，其中2019年底785万吨、2020年3月180万吨、2020年4月430万吨。
政策变化：执行时间调整，总体有延后。
此次产能压减通知，在去产能任务量上没有变化，主要是执行节奏的调整，既有企业退出推迟，也有企业被要求提前停产。总体来看，去产能执行已有所延后，对市场的冲击力度有限，去产能驱动减弱。
政策影响：去产能反复扰动，不宜过度乐观。
在产产能的淘汰涉及经济、就业、民生等多方面因素，政策落地的变数较大，叠加其他区域新建产能较多，因此，去产能对供应的扰动在减弱，市场的自调节能力加强，焦炭并不会出现过度的紧缺。目前，焦炭三轮提涨已全面落地，在年底去产能、环保加强背景下，供需均有收缩，前期由于钢材利润较高，铁水高产量，焦炭提涨得以落地，随着钢铁终端需求的季节性下滑，钢材利润有所回落，焦炭利润率接近钢材，后期进一步上涨需有供给的实际减少，在钢厂补库完成后，若供给端减量预期未能兑现，焦炭有冲高回落风险。
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事件：山东省《关于压实责任确保按期完成焦化产能压减工作的通知》发布
2019年12月30日，山东省工信厅、发改委联合印发《关于压实责任确保按期完成焦化产能压减工作的通知》，对2019年7月份《山东省煤炭消费压减工作总体方案（2019-2020年）》中的24家焦化企业产能退出的时间节点做了调整，要求确保全省交互产能压减工作任务按期完成。涉及淘汰的产能共1395万吨，分三个时间节点，其中2019年底785万吨、2020年3月180万吨、2020年底4月430万吨。
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政策变化：执行时间调整，总体有延后
梳理2018年以来的山东省焦炭去产能相关政策，相比于8月份的政策，此次产能压减通知，在去产能任务量上没有变化，但产能淘汰的时间节奏有所调整，部分企业时间推迟，也有部分原定于2020年淘汰的产能提前至2019年，其中原定于2019年淘汰但明确推迟的企业有福伦钢铁60万吨、金能科技80万吨、金光焦化60万吨、铁雄冶金110万吨、巨铭能源90万吨，总计460万吨；原计划2020年淘汰但提前至2019年的有联丰30万吨、振兴55万吨、新泰60万吨、山焦铸造30万吨、金兴焦化40万吨，总计215万吨。总体来看，山东省去产能政策力度较大，但实际的执行有所延后，对市场的冲击力度逐渐减弱。
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政策影响：去产能反复扰动，不宜过分乐观
1、山东钢焦概况：钢焦产业大省，供给变动较大
山东省焦炭产量居全国第三，2019年以来的产量波动也最大。2019年1-11月份，山东焦炭产量4538万吨，同比增加900万吨，占全国焦炭增量的三分之一，同比增速25%，原因是环保限产的宽松以及山钢、新泰等新增产能的投放。根据mysteel的数据，截止2019年底，山东省焦化产能约5900万吨，4.3米及以下焦炉产能1500万吨，占比约25%。
从钢焦产业的分布来看，山东省钢铁-焦化产业相对集中，2019年1-11月份，山东省生铁产量6370万吨，粗钢产量6900万吨，焦炭产量4538万吨，焦炭/生铁比例在0.71左右，高于“以钢定焦”0.4的配置比例，省内焦化产业配置比重高于钢铁，因此山东省焦炭资源除满足省内钢铁工业生产外，还有很大量通过运河、港口流向江苏等南方省份，属于焦炭净流出省份。
2、政策一度超预期，实际执行并不彻底
2019年以来，在焦化行业去产能方面，山东省政策力度一度超出市场预期但在实际的去产能执行上，山东政策执行又明显落后于政策要求，主要是在产产能的淘汰涉及经济、就业、民生等多方面因素。
整体来看，虽然此次政策通知涉及产能为1395万吨，但其中已有365万吨处于停产状态，真正在产产能量约1000万吨。具体时间节点来看，年底可能涉及420万吨，3月份涉及180万吨，4月份涉及430万吨，考虑到2019年已即将结束，仍有较多产能处于在产状态，去产能政策落地的变数较大，实际执行不排除再次延后的可能。
3、去产能反复扰动，焦炭不宜过分乐观
虽然山东省年底去产能可能有部分执行，省内焦炭产量仍有部分减量，但产能压减计划表中的企业有部分已为停产状态，且年底政策的变数较大，实际执行可能并不彻底，叠加山西、河北、广西、山东仍有部分新增产能投产，总量预计在500-1000万吨，明年上半年年全国焦炭产能总量减少并不大多。
供需来看，明年上半年的终端需求韧性，下游生铁产量也将维持在相对高位，焦炭总供需将维持紧平衡的状态，我们维持年报中的判断，无论是去产能还是环保，对供应的扰动均在减弱，市场的自调节能力不断加强，焦炭并不会出现过度的紧缺。
目前，焦炭现货三轮提涨已全面落地，在年底去产能、环保加强背景下，焦炭供需均有收缩，前期由于下游钢材利润较高，铁水产量维持较高位，焦炭供需情况较好，加之年底焦煤(1180, 7.00, 0.60%)成本企稳，焦化厂库存下降，焦化厂不断提涨得以落地，随着钢铁终端需求的季节性下滑，钢材现货利润有所回落，焦炭利润率接近钢材，后期进一步上涨需有供给的实际减少，在钢厂补库完成后，若供给端减量预期未能兑现，焦炭利润有回落风险。
整体而言，明年上半年焦炭供需将维持紧平衡的格局，在去产能及下游钢材带动下，具备阶段性向上驱动，但年底山东去产能的政策变数较大，已反复扰动市场，去产能驱动在逐渐减弱，焦炭不宜过度乐观。 |
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发表于 2020-1-3 12:46
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