黄金 高处不胜寒

美联储降息积极效果显现，12月利率大概率保持不变；欧央行换届完成，延续货币宽松导向明晰；人民币升值预期犹存。黄金高处不胜寒，或于近期重回下行通道。

美国经济韧性犹存。美联储连续三次降息之后，美国劳动力市场张力仍存，失业率处于3.6％的近50年低位，薪资稳步增长，物价触底回升，表明美国经济韧性犹存，12月利率保持不变的概率很大。这使得资金向风险资产回流，贵金属抛压增强。美联储最新经济褐皮书揭示，10—11月，美国经济温和扩张，整体经济增长前景乐观，就业市场紧俏。虽然由于中美贸易摩擦影响，关税上涨，零售成本增加，但企业间接转嫁成本，提价能力有限。

整体来看，美国消费支出处于稳定增长区间，仍是美国经济的发动机。随着12月圣诞购物季的到来，消费支出有望进一步增长。结合美国最新GDP数据，第三季度GDP年化增长率录得2.1%，好于初报的1.9%和上一季度的2%。尽管有旷日持久的贸易争端影响，但数据显示美国经济依旧稳健。这令市场信心上扬，恐慌指数VIX位于7个月低位，利于美元价值体现，推动金价下移。

欧洲经济依旧疲弱。前任欧央行行长德拉基10月31日谢幕，新任行长拉加德11月1日正式就任。拉加德首次公开讲话中明确释放宽松信号，表示欧元区通胀一直低于欧洲央行目标，欧央行将在保持物价稳定的前提下应对未来风险，货币政策仍将继续宽松。因此，中期来看“美强欧弱”态势有望继续保持。虽然欧洲内部有以德国央行行长魏德曼为代表的反对宽松者，但拉加德显然顶住了压力，明确将延续前任的宽松政策。拉加德表示将尽快评估欧央行政策框架，预计将采用包括重新设计通胀目标等一系列措施。如果后期拉加德采取进一步行动，从目前欧洲疲弱的经济角度出发，越来越激进的刺激举措有望推出，这显然利空黄金。

11月末中美高层再度就贸易协定进行沟通，本着求同存异、合则两利战则两伤的原则，或许首轮贸易和解协议会在年内签署，从而增强人民币升值预期，使得贵金属价格承压下行。中美贸易争端已经持续了16个月，给中美经济增长蒙上一层阴影，持续的贸易摩擦导致中美制造业增速放缓。

总之，短期沪金价格重心下移概率大增。

                                  （作者单位：中信期货）