广州期货：蛋价终将触底 后期宜布局多单

　一、总体存栏处正常区间，季节性仍主导后市蛋价

　　根据历史数据统计，鸡蛋(4468, 28.00, 0.63%)价格显示出明显季节性。从历史数据中，可以看出，鸡蛋现货价格全年的低点一般是在春节过后的3-5月份，价格区间在8.5-9.5元/公斤主要原因是春节后肉类消费代替了部分鸡蛋需求，并且2-3月是上一年9-10月补栏蛋鸡集中开产的时期，加上春季天气转暖，产蛋率提高，鸡蛋供应增加，而需求由于没有节日的带动需求并不会大幅度的提高。7月以后，气温升高，蛋鸡的产蛋率下降以及高温天气的对肉类等需求相对较少，对鸡蛋的需求增加，再加上中秋节，学校开学以及十一的临近，食品行业进入备货期间，一般来说，8-9月鸡蛋价格触及全年的最高点，价格区间在10-12元/公斤。而9月末价格将是下半年的全年低点，到年末鸡蛋价格将大概率逐步上涨。

　　当前，中秋备货旺季以及进入9月学校开学等需求备货推动鸡蛋需求大幅增加，短期需求量增加，加上现阶段猪肉价格处于高位，间接拉动鸡蛋消费。另外商场及鸡蛋礼品盒采购量增加，中小码鸡蛋货源走货明显加快，加上今年北方秋旱范围大，持续时间长，进入9月气温仍然高居不下，高于年份平均值，在一定程度上使得蛋鸡产蛋率恢复不及预期，供给出现偏紧，部分地区蛋库告急，一蛋难求。价格节前节后异常坚挺。

　　图1：鸡蛋现货价格走势

　　数据来源：Wind

　　二、利润带动养殖恢复，年底存栏或前低后高

　　从5月开始，蛋鸡养殖利润有小幅下滑，带动蛋鸡补栏微弱下滑，5-7月的补栏影响今年年底的年底的蛋鸡存栏，随着利润开始走弱，补栏短期或不再创新高，那蛋鸡存栏或属于正常补栏情况，对于价格来说影响不大，但是随着下半年蛋价可能出现的坚挺，或继续刺激补栏的恢复，那么对于远月的鸡蛋来说，供应压力仍存。总体而言，明年上半年鸡蛋压力较大。本月全国在产蛋鸡存栏量为12.227亿只，环比涨幅0.29%，同比跌幅1.79%。8月份新开产的蛋鸡主要是3、4月份补栏的鸡苗，3月蛋鸡养殖转亏为赢，养殖单位补栏意向高涨。进入4月份盈利水平持续利好，养殖单位补栏积极性稳步提升，鸡苗销量持续增加从淘鸡情况来看，中元节前后，多数养殖单位集中淘汰老鸡，因此本月老鸡出栏量增加。但综合来看，本月新开产的蛋鸡数量仍多于老鸡淘汰量，全国在产蛋鸡存栏量环比有所增加。从存栏的推演来看，由于上半年的存栏补栏呈现几字形，即前低中高后低情况，1-3月的补栏影响8-9月存栏，而高峰的4-5月影响9-10月存栏，而6-8月的补栏则影响10月以后，从当前水平来看，补栏虽然有一定幅度的增加，但是总体存栏量没有想象中那大，而且加上从7月开始鸡苗量下滑，存栏恢复不及预期，因而下半年的供应压力不及预期。

　　图2：鸡苗销量

　　数据来源：Wind

　　图3：蛋鸡养殖利润

　　数据来源：Wind

　　图4：存栏结构

　　数据来源：卓创资讯

　　图5：在产蛋鸡存栏

　　三、猪价菜价大幅上涨，01合约蛋价仍有支撑。

　　猪价自3月中下旬开始反弹，养殖利润大幅上涨。非洲猪瘟导致生猪存栏大幅下降。8月猪价继续上涨，上涨幅度达到46.7%，带动CPI上行1.08%，全国生猪平均价格指数为28.84元/公斤，涨幅2.20%。全国生猪盈利从上周1280.66元/头下降至1212.72元/吨，减少5.16%。较去年同期盈利水平增加616.31%。由于本周生猪价格上涨，因此生猪养殖上涨。本周发现疫情一起，目前非洲猪瘟疫情未得到有效控制，特别是两湖地区疫情频繁爆发，散户基本放弃二次复养。由于目前非洲猪瘟延续发酵，生猪复养难度较大，今年下半年供应大概率偏紧，尤其在到春节前期，猪价高位运行大概非常大。猪价与鸡蛋价格有较强的正相关性，猪价走强有利于鸡蛋价格保持坚挺。另外，当前蔬菜价格开始企稳走强。菜价与鸡蛋价格走势密切，因而菜价的一个坚挺，间接推动鸡蛋现货价格上行。

　　图6：猪肉与蛋价走势

　　数据来源：Wind

　　图7：鸡蛋与蔬菜价格

　　数据来源：Wind

　　综合来看，鸡蛋现货价格目前位于一个高价区间，后期存在回调的风险，下游环节对高价接受程度仍需检验，后市现货市场跌价风险较大。从季节性角度来看，9月下旬蛋价将在供应的恢复和需求高峰后呈现加速回落过程。短期内鸡蛋多单不宜继续追高，谨防高位套牢。但是从目前的存栏情况来看以及后期的生猪价格表现，蛋价回调企稳后依旧能重新获得上涨动能。期货主力2001价格大概率延续上涨格局，但是需要注意蛋价9月份大幅波动风险。仅供参考。

　　广州期货2队 刘珂