技术面显示乐观，期债或延续反弹趋势

本期观点：

1）8月金融数据。9月11日公布的金融数据显示，8月社融增量为1.98万亿，同比多增376亿元，前值1.01万亿元，社融存量同比增速10.7%，于上月持平；8月信贷增量为1.21万亿，同比少增665亿元，信贷余额同比增速12.4%，较上月下降0.2%，前值1.06万亿元；8月M2余额同比增长8.2%，较上月回升0.1%，信贷稳健支撑M2。8月金融数据提振了市场 信心，令期债承压下跌，但未来地产融资收缩，信贷难以放量上升，金融数据仍面临较大压力。

2）8月经济数据。2019年8月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.4%，比7月份回落0.4个百分点（预期增速为5.4%）。2019年8月份，社会消费品零售总额33896亿元，同比名义增长7.5%（扣除价格因素实际增长5.6%），预期增速为7.9%，前值7.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额30845亿元，增长9.3%。2019年1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）400628亿元，同比增长5.5%（预期5.6%，前值5.7%），增速比1-7月份回落0.2个百分点。三大项均不及预期与前值，反映了国内经济下行压力大。9月10日公布的中国8月CPI同比上涨2.8%，预期上涨2.6%，前值上涨2.8%；8月PPI同比降0.8%，预期降0.9%，前值降0.3%。其中，8月份食品价格同比上涨10%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，影响当月同比涨幅1.9个百分点，占2.8%的同比涨幅接近70%，其中猪肉价格上涨46.7%，涨幅比上月扩大19.7个百分点，影响当月价格涨幅1.1个百分点，接近全部价格涨幅的40%。因此，猪价上涨是CPI居高不下的主因，而从其他分项来看，由于应季水果上市，鲜果价格涨幅回落，粮食供应增加，涨幅也有所收窄。而扣除食品和能源价格的核心CPI，同比上涨只有1.5%，比上月回落0.1个百分点，非食品价格是稳定的。总体而言，物价是稳定可控的，随着促进生猪供应的政策逐步出台，未来CPI或将高位回落。

3）公开市场方面。9月17日，人民银行开展一年期中期借贷便利（MLF）操作2000亿元，操作利率3.3%，与此前持平，市场降息预期再次落空。周一央行公开市场开展200亿元7天期和800亿元14天期逆回购操作，今日无逆回购到期，净投放1000亿元。本周央行公开市场有1900亿元逆回购到期，其中周一和周二无逆回购到期，周三至周五分别到期300亿元、1200亿元、400亿元，此外周五还有1000亿元国库现金定存到期。

4）9月LPR。 9月20日，全国银行间同业拆借中心公布最新报价数据显示，新一期的贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.2%，5年期以上LPR为4.85%；其中1年期LPR较上一期下调5个基点，5年期LPR保持不变。1年期LPR下调主因是降准实行降低了银行成本，但由于银行负债端成本因素，下调幅度不大，未来趋势或是缓慢下行，以引导实体经济贷款利率下降。

5）外围市场方面。美债收益率小幅下降，美联储如期降息25BP，但美联储官员间对未来的路径分歧较大。美联储降息落地后，央行的操作空间加大，降息可期，但全面降息概率不高，央行或更倾向于定向降息，引导资金流向实体经济。

6）期债未来走势判断。从8月宏观数据来看，三四季度我国宏观经济下行压力仍在，未来有逆周期调节需求，且全球货币政策转向宽松给央行更大的政策操作空间，维持期债长期看多观点，债市仍处于牛市，但利率下行空间有限，未来主要把握好阶段性机会，而非趋势性机会。技术上看，十债日线级别MACD金叉，价格触及布林通道下轨，反弹迹象明显，短期走势较乐观。

交易策略：

多单继续持有。