沪胶价格下行趋势较为明确

【宏观策略】特朗普表示美国和伊朗的关系取得很大进展，并不寻求伊朗的政权更迭，原油大跌，黑色系在房地产数据表现较强的情况下延续高位震荡走势，有色金属连续下跌后反弹。6月份经济数据中部分指标超出市场预期，但很大程度上源于产成品库存被动堆积，以及“国五”标准汽车强力去库存等短期因素，6月金融数据显示结构进一步弱化，预计三季度经济面临的压力依然较大，短期内超跌品种可能出现回升，中长期维持工业品振荡偏弱的观点。

【股指期货】周二两市维持震荡偏弱的走势，成交较为低迷。盘面上看蓝筹板块表现较弱，从当前已披露的中报情况看，业绩超预期的行业相对较少，因此从盈利增长的角度看两市并未明显亮点。在宏观下行，估值有一定支撑背景下，指数有望维持振荡走势。科创板带来的市场集中供应压力，以及关税等问题走向对短期走势影响较大，短期投资者应注意这些因素对市场的影响。

【螺纹铁矿】普氏62%铁矿石指数报122.2美元/吨，涨0.8美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3650元/吨，涨10元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格4000元/吨，涨30元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3890元/吨，涨40元/吨。宏观层面，二季度经济数据好于市场预期，固定资产投资同比增长5.8%，其中全国房地产开发投资累计同比增长10.9%，6月新开工面积同比增速8.8%，好于5月的4%，地产数据对钢材需求预期产生明显提振。月度产量数据方面，6月我国生铁日均产量233.8万吨，粗钢日均产量291.8万吨，钢材日均产量357.0万吨。6月我国生铁产量同比增长5.8%至7014万吨，粗钢产量增长10%至8753万吨，钢材产量增长12.6%至1.071亿吨；1-6月生铁产量同比增长7.9%至40421万吨，粗钢产量增长9.9%，至4.9217亿吨，钢材产量增长11.4%至5.869亿吨。粗钢产量创出新高，但后期进入限产阶段，产量后期大概率见顶回落。第二轮中央生态环境保护督察大幕正式拉开，国庆前环保限产将持续，高炉开工率连续3周下滑。库存累积反应需求端延续淡季表现，近期仍有南方地区仍有强降雨。后期决定价格的关键因素在于需求，宏观利好刺激价格提前上涨，逢回调做多为主，螺纹钢10合约与01合约正套可持有。铁矿石方面，供应方面上周发货量有所减少，到港量有所增加。需求端环保限产下高炉开工率下滑明显，钢厂铁矿石库存偏低位运行，港口疏港量维持高位，周度港口库存下降80万吨。基差方面目前盘面贴水71元/吨。交易所昨日调整铁矿石手续费抑制过度投机行为。基差收缩比较快，09合约交割预期下或振荡偏强。

【焦煤焦炭】在焦企利润压缩到盈亏平衡附近后，焦企开启第一轮价格上调100元/吨，近期期现公司前往山西采购增多，产地发港口货源开始活跃，现货开始企稳，日照港口准一级报价2030元/吨。各地环保政策陆续出台，环保限产呈现扩大化态势，临汾地区产能分别为120万吨、60万吨焦企停产退出，预计后期焦化环保限产力度较大。焦企开工率略有下滑，港口库存增加，焦企库存略增，钢厂库存有所减少。焦炭现货止跌企稳，远月合约2001的逢低做多为主。焦煤方面，焦炭价格低位企稳后有所补库，部分性价比较高焦煤价格企稳，煤矿出货好转，但部分配煤出货压力仍较大。进口方面，澳洲矿难煤矿开始复产，印度受季风影响需求减少，焦煤离岸价格承压。曹妃甸港、京唐港口头通知贸易企业进口煤不允许报关，现货资源采购有所活跃，对焦煤价格形成提振，关注前期高点压力位。

【铜】铜价振荡走高，在多头增仓下，上方直冲47000元/吨上方，夜盘再次回落其下方。现货对当月合约报升水80元/吨—升水180元/吨，升水铜成交价格46710元/吨—46930元/吨市场短暂驻足后询价氛围活跃，吸引贸易商入市，但出手买货略显犹豫，贸易商心存压价空间和意愿。智利矿业巨头Antofagasta与江铜、铜陵有色签订 2020年上半年 TC长单，价格为 mids-60（65美元/吨上下），逼近冶炼厂盈亏线。铜精矿不断收紧预期持续，但铜价目前仍未交易铜矿紧张逻辑，冶炼厂新建项目较多，下游消费疲软，铜价更多跟随宏观情绪波动。另一方面，全球第二大经济体—中国经济放缓持续打压需求，使得6月未锻轧铜及铜材进口量同比锐减27.2%。预计铜短期延续低迷，维持振荡走弱格局。

【锌】近期宏观环境的改善、美元降息预期的加强，锌价在成交量和持仓量双增下，价格震荡走高。上海0#锌主流成交19280—19330元/吨，双燕、驰宏成交于19300—19380元/吨，0#普通对7月报升水50—70元/吨；期锌运行重心小幅上移，市场流通略有收紧，贸易商低价补货意愿相对较高。产量数据显示6月产量创今年同期新高且7—8月产量还将持续高位，供应压力显现，但淡季下游订单不佳且看淡后市价格。库存，LME 库存减少825吨至78550吨；上期所仓单增加2043，至40406吨。锌预计基本面偏弱的预期将延续，空单可减持。

【镍】SMM现货消息：7月16日金川镍出厂价107500元/吨，较昨日上调500元/吨，主流成交于106500—108000元/吨。俄镍较沪镍1908报贴水500元/吨，金川镍较沪镍1908合约普遍报升水1000元/吨，下游成交冷清。印尼表示将在2022年停止原矿石出口，利好镍价。7月14日17时10分在印尼哈马黑拉岛发生7.1级地震，震源深度10千米。当地震感明显，对镍铁生产影响有待跟进。镍价受此提振，继续走高。截止7月12日佛山不锈钢库存211000吨，无锡不锈钢库存268700吨，合计库存拐头向下，同比增长31.57%。虽然库存高企，但是下游不锈钢厂减产意愿弱，6月国内不锈钢厂产量维持高位。镍需求得以维持。同时，由于生产利润仍然不错，镍铁和不锈钢维持挺价。三季度镍铁供应压力弱于二季度和四季度，预计沪镍振荡偏强，投资者可关注回调做多机会。

【原油】OPEC及非OPEC产油国延长减产至2020年3月底，无疑为原油市场提供了指引，但并没有改变供应过剩的基本面前景。在可预见的未来，OPEC+延长减产是支撑油价的主要因素，然而三大机构报告透露出共同的担忧，即供应收紧无法抵补需求下降，原油市场出现被动式供应过剩。2020年世界石油消费量将继续以目前114万桶/日的速度稳步增长，然而以美国为代表的非OPEC国家原油产量将增加210万桶/日，接近需求增速的两倍。2020年全球对OPEC原油需求预期为2927万桶/日，连续三年大幅下降。按照6月OPEC原油产量2983万桶/日的标准，仅靠延长减产协议可能无法消除原油市场供大于求的部分。截至目前，国际原油最重要的定价基准之一—Brent原油期货价格仍远低于70美元/桶，这一水平将无法满足大部分OPEC成员国政府的财政预算需要。为平衡供需关系，OPEC或继续采用产量调控手段干预市场，反过来又将刺激美国页岩油生产和输油管道扩张。OPEC减产固然能够暂时性缓解供需失衡，但历史上当OPEC原油市场份额持续被其竞争对手蚕食，在这段时间内油价往往很少上涨。

【橡胶】二季度末以来，天然橡胶重归颓势后一路下行，近期回到疲软的基本面态势当中，不断突破年内低点，向成本线万元大关逼近。供应方面，开割季受高温干旱影响，新胶产出较往年明显下滑，进入雨季后天气炒作告一段落，原料产量逐渐释放，去库存进程受阻。供应高峰期虽然较往年推迟，但随着产胶国限制出口结束，到港船货逐渐增加，下半年供应压力将继续回升。下游需求端和GDP增速密切相关，受基建和物流行业影响较大，重点关注中美贸易形势的演变。中国轮胎行业面临转型，新旧产能更替使得产量增长放缓。推行国六标准是支撑汽车市场的主要因素，但公转铁、公转水政策令重卡和轻卡销量延续下滑。预计进出口市场将整体保持较稳定的水平，或在持稳中小幅回落。8月20号胶上市将给天然橡胶市场带来新的机会，连续合约将改变传统套利模式，跨期价差大幅收窄。在RU1909合约交割前，资金持仓会向20号胶有较大的转移，给现有的沪胶带来较大的交割压力。宏观经济压力和基本面疲软态势，决定了沪胶价格下行趋势较为明确。

【PTA】成本方面，石脑油价格531美元/吨，PX中国报价858.83美元/吨，PTA报价6300元/吨，较前日下跌60元/吨。上午华东内贸市场微跌，下游涤丝工厂降价或加大优惠力度。本周现货报盘升水期货TA1909约450元左右，在6320—6350元/吨自提，7月底现货报盘升水期货TA1909约380—400元，在6250—6300元/吨自提。下午华东市场平淡，面对下游聚酯产品普跌行情，PTA依旧抗跌。本周现货报盘升水期货TA1909约450元左右，在6350—6370元/吨自提，7月底现货报盘升水期货TA1909约380-400元，在6280—6320元/吨自提。下游方面，涤纶长丝产销中值65%，较上周有大幅回暖，但是聚酯涤纶价格依然呈现回落态势，平均下跌155元/吨。整体来看，服装织造行业订单不足，开工率较低，致使涤纶阶段性的补库不足以对价格产生提振。尽管成本方面存在支撑，但是短期内PTA价格预计还将维持振荡走势，向下空间有限。

【甲醇】西北现货价格为1730，广东港口现货价格为2190，现货价格下调20，现货成交清淡，需求疲弱。甲醇开工率依然高于去年同期，供应充足。港口库存持续累积，供应面充裕，高温天气下，终端消耗仍然偏弱，下游刚需接单，压制甲醇工厂普遍出货不畅，市场整体表现疲软。7月份，烯烃企业依然检修为主。港口方面，进口套利持续开启，且进口货源偏多，港口库存仍然高位。操作上，甲醇短期振荡局面不改，区间操作为宜，关注2360压力偏空操作。

【纸浆】2019年6月份国内纸浆到货量小幅度增加。6月份全国进口纸浆245.9万吨，比上月增加0.6万吨，再创新高。1—6月份进口1258.7万吨，比去年同期增加23.7万吨。国内外纸浆现货价格走弱，俄针7月价格大幅下调70美元/吨至580美元/吨，智利银星7月下调40美元/吨至580美元/吨。山东地区针叶浆银星4500—4550元/吨，阔叶浆鹦鹉4100元/吨。下游需求呈现淡季特征，双铜纸约5742元/吨，同比下降14.28%；双胶纸约6049元/吨，同比下降13.46%；瓦楞纸约3320元/吨，同比下滑31.31%；箱板纸约4043元/吨，同比下滑25.95%；白卡纸约5393元/吨，同比下行1.89%。6月国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计约177.976万吨，环比增加13%，纸浆库存再次拐头向上。国外浆厂停机减产利好出尽，纸浆价格回归基本面。短期来看，预计弱势难改，但是9月的消费旺季仍值得期待。

【棉花】近期美国天气良好，有利于棉花生长，美棉下跌。美国农业部上调全球棉花期末库存。美棉花处于弱势，贸易战影响棉花需求。美棉生长优良率为54%，高于去年同期的41%。usda估计2019/2020年度棉花年末库存为7726万包，高于5月份预估。中国增发进口配额及储备棉轮出安排，年度内国内棉花供应充裕。2019/2020年度，全球棉花产量和消费量均有显著调增，尤其是产量调增幅度高达702万包；产需由本年度的存在缺口转化为基本平衡。5月份纺织出口环比增长22%。棉纱企业目前亏损比较普遍。短期内维持空头思维，反弹做空。

【白糖】南宁集团厂仓报价5290-5360元/吨；南宁仓自提5390元/吨，报价上调20，成交一般.澳大利亚寻求WTO调查解决印度补贴问题。泰国2019/2020榨季糖产量下降7%。巴西多个咖啡和甘蔗产区出现霜冻。广西6月份单月销糖57万吨，同比增加22.3万吨。印度2019/2020榨季产量预计减少14.3%至2820万吨。巴西6月糖出口同比减少20%。印度糖业敦促政府为出口500万吨采取措施，缓解其严重积压的食糖库存。外糖目前供应充足，价格走弱。操作上，消息面多空纠结，国内整体供大于求，中期依然振荡，关注前期高点5400的压力。

【豆类基本面】受美国大豆种植带将迎来有利于作物生长的降雨影响，周二CBOT大豆期货市场延续弱势大幅回落，美豆11月合约再次逼近900美分关口。2019年美国大豆遭遇罕见的种植延误，因此生长期的天气条件备受关注。根据天气预报，降雨将利于中西部的农作物带大豆生长，降低市场对美豆产量的担忧。美国农业部公布的作物生长报告显示，截止到7月14日当周，美国大豆出苗率为95%，开花率为22%，去年同期为62%，五年均值为49%。当周美国大豆生长优良率为54%，去年同期为69%，继续处于2013年以来最低水平。中国生猪养殖市场仍受非洲猪瘟疫情困扰，中国进口大豆需求前景不佳。作为全球最大的大豆需求主体，中国需求降速对国际大豆价格影响较为深远。美豆连续承压回落，继续保持天气市运行特征。国内豆类市场承压回落，与美豆保持较强联动性。

【大豆】近期东北产区气温升高降雨增多，有助于缓解前期因低温寡照造成的大豆生长缓慢状况。从调研情况看，受政府提高大豆种植补贴影响，农民种植大豆积极性明显提高,多地大豆种植面积出现不同程度增加。国家农业农村部最新预计2019年中国大豆播种面积超过1.3亿亩，比上年增加1000多万亩，东北地区春播大豆面积增加较多。周一临储大豆拍卖成交率降至1.16%，陈豆质量偏差以及产区需求低迷是临储大豆拍卖成交率持续下降的主要原因。美豆连续回落以及临储拍卖成交低迷令豆一期货再度走弱，继续向前期技术低点附近寻找支撑。从目前国内供需状况看，大豆市场缺少主动性反弹动力，盘中表现易受豆粕等相关品种影响。预计今日连豆市场继续承压低开，多单宜减持观望。

【豆粕菜粕】周二国内沿海豆粕现货报价整体下跌，多地跌幅在20—50元/吨，沿海多地油厂报价再度向2800元/吨靠拢。美豆市场因降雨预报而承压回落，国内豆粕市场受到明显拖累。周二巴西8月船期大豆出口到岸贴水报价为190美分/蒲式耳，折算豆粕理论成本约为3020元/吨。远期成本高企对处于较大贴水的豆粕现货仍有支撑。国家统计局数据显示上半年中国猪肉产量下降5.5%，非洲猪瘟疫情对饲料需求的影响仍在持续。当前国内生猪存栏量处下降周期，生猪饲料需求不佳，甚至有跨国公司关闭饲料加工厂以应对饲料需求下降，豆粕需求端缺少对价格的拉升作用。当前豆粕市场与美豆的同步性较强，短期受美豆弱势拖累将继续走弱。预计今日国内粕类期货市场承压低开振荡，豆粕多单宜减持观望。

【油脂】周二CBOT豆油市场大幅收低，技术上重回横盘整理状态。马来西亚棕榈油市场小幅回落，技术上尚未摆脱弱势，受周边市场影响较大。周二国内油脂板块延续反弹乏力状态，夜盘继续承压下探，菜籽油涨势趋缓，棕榈油则表现最弱，豆油保持震荡整理特征。海关数据显示，中国上半年食用植物油累计进口399.4万吨，同比增加44.1%。进口植物油大幅攀升有效弥补了国内进口大豆下降对油脂供应的影响。当前马盘棕榈油价格处于低位，国内进口利润丰厚。国内油脂需求整体平稳缺少亮点，目前震荡格局仍难打破。预计今日国内油脂板块延续震荡行情，如果粕类市场承压较大，油脂板块可能相对抗跌，可盘中短线顺势参与油脂期货交易或保持观望。

中投期货早盘分析 仅供参考

注：以上资料由刘绅研究员 汇总整理