债市暖意阵阵

周一（6月17日），国债期货午后涨幅收窄，10年期主力合约收涨0.1%，早盘涨幅一度接近0.2%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.01%。国债现券收益率下行1—2bp。一级市场农发行新债需求不俗。

上周国债期货继续上涨，周涨幅0.08%，连续三周上涨。6月资金到期量较大，在预期内的事情一般不会导致市场大的波动，央行维护流动性的初衷不会改变，故资金面稳定跨季无虞。从基本面上看，目前公布的5月经济数据好坏不一，但整体稳定，经济的向好发展依然需要货币面的大力支持，这个宗旨始终未变。从外围市场看，全球央行陆续降息，美债收益率严重倒挂，全球债市暖意阵阵，国内债市上方依然有一定空间。

央行继续进行跨月期限资金投放，稳定市场预期。周一（6月17日），央行开展1500亿元14天期逆回购操作，有300亿元逆回购到期，当日实现净投放1200亿元。上周央行净投放650亿元，本周（6月17日—21日）周一至周三分别有300亿元、100亿元、150亿元7天期逆回购到期，此外，6月19日（周三）有2000亿元1年前MLF到期。除此之外，央行决定于6月14日增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利额度1000亿元，加强对中小银行流动性支持，保持中小银行流动性充足。

流动性存在结构性差异，但波动有限。虽然央行持续投放跨季资金，但市场需求依然较大。从货币市场利率看，短期资金十分宽松，跨季资金利率略有上行。货币市场利率涨跌互现，短期资金宽裕，跨年中资金价格小幅走高。银存间质押式回购1天期品种报1.7123%，跌19.69个基点。1个月期报3.2864%，涨2.45个基点。银存间同业拆借1天期品种报1.7331%，跌20.12个基点。1个月期报3.3676%，涨10.26个基点。当前形势下，货币政策易松难紧，央行保持流动性合理充裕的态度明确，流动性总量无忧，关键问题还在于流动性分层格局下中小机构面临跨季流动性压力。

基本面方面，5月国民经济继续运行在合理区间，中国1—5月固定资产投资同比增5.6%，前4月增6.1%，5月固定资产投资（不含农户）环比则增长0.41%。5月社会消费品零售总额32956亿元，同比增8.6%，前值7.2%。有些数据超出预期，有些数据低于预期，但整体在稳定区间，目前仍然需要货币政策大力支持，利率有望在低位运行。

从外盘来看，美债收益率普跌。截至上周五（6月14日），10年期美债收益率跌1.7个基点，报2.083%。30年期美债收益率跌1.4个基点，报2.588%。10年期美债收益率再次逼近2%关口，长期和短期国债收益率维持倒挂态势，部分经济数据走弱和经贸摩擦升级加剧市场忧虑，美联储将通过降息来应对经济衰退风险，引发投资者对美国经济衰退风险的普遍警惕。

技术上看，上周国债期货主连合约继续上涨，5债、10债主连再次站稳5日均线，并站上所有均线之上，5日均线也掉头向上，短期均线多头排列，上涨信号依然较好。从收盘来看，上周五的日收盘价、周收盘价都收于近期新高。从MACD看，红柱短暂收缩后再次扩大，上涨动能增强。周K线上看，期债主连也已站稳5周周线，周MACD绿柱消失，中周期也有望继续上涨。

整体来看，6月资金到期量较大，面临跨季。虽然央行对跨季期限资金持续投放，呵护非银机构半年末融资信心，市场资金总量无忧，流动性结构上存在一定波动，这在市场正常波动范畴之内，央行增加3000亿再贴现和常备借贷便利的额度，钱荒不会重演，市场流动性已经出现明显的改善，6月的季末考核有望平稳度过。如果流动性波动超出预期，相信央行会实施干预，对此不必过于担忧。从基本面与外围市场看，资金面宽松依然是全球货币市场大方向，债市上方仍有一定空间。