玉米市场的风动幡动与心动

　时有风吹幡动，一僧曰风动，一僧曰幡动，议论不已。惠能进曰：“不是风动，不是幡动，仁者心动。”

　　众所周知，股票市场会受到情绪的剧烈影响，其实公司利润波动并没有那么大，但市场情绪在极度乐观和极度悲观之间来回波动，使得PE在从低于10到超过30之间大幅波动。

　　最近2个月，国内玉米期货市场也出现了类似的情况，非常典型地反映了市场情绪极端波动对于价格的影响。

　　10月份的时候，市场一片乐观，1-5和5-9价差全部是full carry结构，市场主导逻辑是，18年1亿吨的拍卖量代表着产需缺口，而19年临储库存已经不足8000万吨，所以未来玉米应该是上不封顶的大牛市，远月提前给出完全覆盖持仓成本的升水。

　　但到了11月份，市场越来越悲观，市场主导逻辑，突然变成了对猪瘟和进口的担忧，远月合约从full carry升水变成了贴水，现货也开始往下跌。此时，原来的利多因素已经完全消失了吗？

　　对国内玉米市场而言，风动可以理解为宏观环境的变化，比如猪瘟、进口政策、宏观经济，幡动可以理解为供需变化，心动则是市场对价格的预期。每当宏观环境发生一次变化，理性的投资者首先需要分析判断，是否对供需产生了明显影响以及多大幅度的影响，然后再判断在供需变化的基础上价格会如何变动。但市场并不总是理性的，容易听风就是雨，情绪发生巨大变化。

　　目前来看，猪瘟的影响可能会导致18/19年度猪料消费玉米量下降10%约1000万吨，但禽料消费增加可能会导致18/19年度禽料消费玉米量增加5%约400万吨，这样饲料消费共减少600万吨，和深加工玉米消费量的增幅应该相仿。进口方面，即使美国谷物进口全部放开，高粱进口量也就比上年度持平略增，而大麦的进口量因为进口利润变差同比应该会下降，玉米进口量有720万吨的配额限制，即使全部进来全部投放市场，那总的谷物进口量同比增幅应该也不会超过500万吨。

　　而我们原先预估的产需缺口可是有5000万吨的级别，这5000万吨的缺口会因为多进口500万吨的谷物而发生根本性逆转吗？临储库存已经从2.4亿吨经过两年时间就降到8000万吨以下。黑龙江大豆320玉米25的补贴注定会减少玉米面积增加大豆面积。今年9月份拍卖粮充足供应阶段锦州港(2.80 +0.00%,诊股)平舱价格在1800-1850元/吨，19年拍卖粮供应成本会比这个更低吗？而现在C1905的价格（大概率是新粮交割）已经跌到了1850元/吨附近。个人认为，市场情绪已经处于极度悲观的区间。

　　后期三个不确定的利空因素，农民售粮压力、猪瘟对需求的影响、进口政策，需要被一一检验，如果被证伪，就会出现修复行情。

　　市场情绪在极度乐观和极度悲观之间来回波动，对个人投资者来说，逆市场情绪而动应该会好于追随市场情绪。