2022年5月21日 工业品-有色:铜 上涨定位仍是反弹 观点概述: 美联储提速紧缩态度坚决,6月继续加息50基点已是大概率,市场预期较足,下次议息会议前是个空挡期,而欧洲在高通涨的压力下,加息表态也逐渐强硬,美元指数回落,货币收缩的压力暂时放缓。 供给端当前压力不大,智利一季度矿山产量不及预期,且国内疫情影响废铜的回收与转运,废铜表现较为紧缺,精废价差偏低,废铜供给与废铜制杆开工同比滑明显。 问题主要处在需求端,国内疫情冲击,4月国内需求数据普遍偏差,地产销售不佳,新开工与竣工表现延续疲软,汽车产量大幅下滑,家电、电子表现乏善可陈,国内的需求恢复有待观察。海外方面,欧美制造业扩张放缓,当前数据看,仍有韧性,但随着美联储的强力紧缩政策,衰退担忧上升。 数据上,近期铜的驱动有所减弱,LME 铜库存持续累积到18万吨附近,进口窗口持续开启,近期报关流入有所增加,但进口报关速度缓慢,现货仍旧保持较高水平,预计随着上海的逐步解封,报关流入将逐步提速,国内紧缺压力有望缓解。 美联储强力紧缩预期仍在,国内疫情的干扰使得稳增长存在不确定,虽然刺激众多,但恢复的节奏仍然有待观察,俄乌冲突导致欧洲衰退的担忧渐起,供需驱动有所减弱,当前铜价上涨定位仍是反弹,沪铜
指数压力位73500一带,关注反弹布空的机会。 后期密切关注,国内疫情防控的成果及防控政策的进展。 策略建议: 趋势:逢高试空; 跨期:进口流入估计增多,国内跨期正套建议逐步兑现; 跨市:观望 风险提示: 其他宏观风险; 供给端突发干扰;
供给端:整体供给压力不大,进口开启,国内现货紧张状况有望缓解 1、 铜精矿及废铜: 1)、进口铜精矿TC微弱回落0.72至78.56美元/吨 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/684/w1080h404/20220521/21db-c321f8859b9a65bdf359deedd2adba8a.png)
2)、铜精矿:国内及进口铜精矿同比均有提升 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/652/w1080h372/20220521/3476-9a9b6ea73498f350e97b07d6a4d7749a.png)
![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/711/w1080h431/20220521/b721-8704c671501100b6ade5f63d98bf2799.png)
3)阳极板进口量:一季度阳极板进口显著提升 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/665/w1080h385/20220521/5a16-f4dd3749234768d6cdd1065acd03deb1.png)
4)、国内疫情干扰废旧回收与运输,废铜供给偏紧 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/691/w1080h411/20220521/3bf3-33c606a9b1b924bb3bfe2af39318f0f0.png)
2、冶炼端:TC上升,内外比价有所修复,副产品硫酸价格高位,冶炼利润高位 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/739/w1080h459/20220521/d696-986af928cd08e37d1abd683b1b6f1d4c.png)
![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/363/w1080h883/20220521/72c5-fd6863a5b5532beb024c5ad795cbb6b8.png)
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3、进出口:进口窗口开启,预计报关流入显著增多 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/286/w1080h806/20220521/5e56-65a9a05ee08a3e2580b0fd2a5ad27fe2.png)
二 铜材加工与终端消费:欧美制造业扩张放缓,国内疫情冲击下的需求恢复有待观察 1、铜下游消费结构 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/642/w1080h362/20220521/8a61-28ae2e51abf5697704ce25f8d85211f0.png)
2、疫情冲击,铜材开工大幅下滑,疫情缓解恢复状况有待观察 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/669/w1080h389/20220521/d7f5-775d5d82771ee2daa0cf1695af33c4f7.png)
3、疫情影响,铜杆及线缆开工同比显著下滑 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/368/w1080h888/20220521/4ed1-5b6ad43b2b14ae057d4a6477d1eeb69d.png)
4、铜管及板带箔开工同比下滑 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/707/w1080h427/20220521/d496-9f173be9c17fce06574dde6331b1c436.png)
5、电网与电源:电网投资同比增速回落,电源投资及装机方面光伏是亮点 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/330/w1080h850/20220521/f8de-95f618df6c0b0902fe3e5aa6b1320fdb.png)
![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/693/w1080h413/20220521/60f6-cb2000696d4a4deb3a2fa54ebf7a28ff.png)
6、基建:4月基建投资增速略有回落 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/661/w1080h381/20220521/78b7-1a975b5699b27ce2a734e678a9947ed5.png)
7、汽车:芯片依然受制,4月国内疫情影响汽车生产汽车产量大幅下滑 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/742/w1080h462/20220521/1a66-6e9790f69ef95af7a55f7dc7e6cc7a17.png)
![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/649/w1080h369/20220521/a509-92ae848d0a5925d4a1a5c69c179c57f5.png)
8、地产:地产数据依然偏弱,销售疲弱,新开工与竣工累计同比继续下滑 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/608/w1080h328/20220521/df18-c3af11379d835a35c2c1a8d8cac87706.png)
9、家电:4月冰箱产量同比显著下滑 据Mysteel预测,中国主要空调5月份排产计划为1840万台,较4月份总产量环比增加3.5%,增速主要来自于中国主要品牌空调企业,整体增速在5-8个百分比,下游订单量增加,并且季节性生产旺季的带动,线上销售和直播销售也令品牌空调销量大增。不过次要品牌整体排产计划维持弱势,靠传统线下销售周期性增强,库存高企令企业下月生产计划减少。 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/715/w1080h435/20220521/f2e9-4a063f9a22c66e2eef93b58a7fe63579.png)
10、电子: 集成电路及电子计算机产量同比下滑 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/753/w1080h473/20220521/be7c-c319bc5fe59af5873cde97ba2ebd37e2.png)
11、欧美制造业PMI放缓,但仍有韧性 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/280/w1080h800/20220521/0cc9-187ed6424f26a1f9883d21fb0ccf1f5e.png)
三 库存与月差:进口窗口开启,保税库存流入逐渐增多 1、全球铜显性总库存(包括保税区):全球库存显著攀升 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/706/w1080h426/20220521/6d3a-4db345ab1f4c6d155f32b60273c74721.png)
2、进口窗口开启,预计进口流入增多,国内现货紧张状况有望缓解 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/656/w1080h376/20220521/3114-642e1b6783bb10454849c58b964c321f.png)
![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/704/w1080h424/20220521/6173-6de4ea5127611a70305f32c5ad5872e6.png)
3、换月后现货依然维持较高升水,但期货月差有所收窄 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/703/w1080h423/20220521/d711-d16d6a1dddb714432b0115ce4db56e1e.png)
4、LME库存显著攀升,LME0-3小幅升水 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/658/w1080h378/20220521/7605-969070ff283553cf67ba1c220332ffec.png)
四 资金:Comex铜非商业净持仓转负 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/671/w1080h391/20220521/7f5f-53ebd965a815ffbce933e735f123b703.png)
![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/732/w1080h452/20220521/e319-eee26189383485b7238ad11f195787fd.png)
五 技术走势:沪铜指数仍有反弹空间 ![](https://n.sinaimg.cn/spider20220521/148/w1080h668/20220521/901a-c820a8794f4044ceaccc5ef51bc6650f.png)
有色组: 李学智 15300691593 lixz@chaosqh.com Z0015346
关于商品研究提升的三点结论: 求真/细节/科技/无界 |